Die innerschweizer CPH Chemie + Papier Holding AG ist ein international tätiges und diversifiziertes Konglomerat mit historischen Wurzeln in der Chemie- und der Papierindustrie, das auf ein bald 200-jähriges Bestehen zurückblicken kann. Die drei Divisionen Chemie, Papier und Verpackung beschäftigen jeweils 300 bis 350 Mitarbeiter, zusammen sind es rund 1‘000. Der Umsatz 2015 belief sich auf 420 Mio. CHF. Auf die Schweiz entfielen 2015 nur 12.6% der Umsätze, auf den Euroraum 60.2%. Die Geschäftsbereiche sind jeweils unterschiedlichen Marktbedingungen unterworfen. Während die Spezialverpackungen für die Pharmaindustrie vom Branchenwachstum profitieren und eine auskömmliche Marge aufweisen, befinden sich die Grundstoffindustrie-Aktivitäten in schwierigerem Fahrwasser. So sind die erzielbaren Preise für den in der Schweiz dominierenden Hersteller von Zeitungs- und Magazinpapieren bedingt durch Überangebote und kontinuierliche Mengenerosion schwach.
Research Partners sieht Unterbewertung – Kurspotenzial 15%
In einer Basisstudie zu CPH kommen die Analysten der unabhängigen Analyse Boutique Research Partners nach mehreren Bewertungsverfahren zu dem Schluss, dass CPH zwar die gewichteten Kapitalkosten schon seit längerer Zeit nicht verdient, aber der Bewertungsabschlag zum investierten Kapital, zum Buchwert und zur Summe aller Unternehmensteile („sum-of-the-parts Bewertung“) viel zu hoch ist. Zwar weise nichts auf eine Abspaltung oder Veräusserung der Chemie- und Papiersparten hin, doch auszuschliessen ist eine solche wertsteigernde Massnahme auch nicht. Mit weniger als 70 Mio. CHF Umsatz und der hohen Sensitivität für Preisveränderungen am Ölmarkt sei die Chemie-Sparte zu klein, um eine langfristige Perspektive zu bieten.
Die CPH-Aktie ist an der SIX Swiss Exchange kotiert. Aktuell beträgt der Kurs 40.90 CHF.
