Die kleine, aber feine Lienhardt & Partner Privatbank in Zürich setzt seit vielen Jahren auf die drei Pfeiler Zinsdifferenz-, Wertschriften- und Anlagegeschäft sowie Immobilien. In der Vergangenheit zahlte sich diese Strategie stets aus, denn rückläufige Erträge in einem Geschäftsbereich konnten durch steigende Erträge in einem der anderen Geschäftsbereiche kompensiert werden. Im Geschäftsjahr 2012 ist dies angesichts des schwierigen Umfelds bedingt gelungen. Der Erfolg aus dem Zinsengeschäft stieg leicht um 2% auf 6.2 Mio. CHF. Die Erträge aus dem Kommissions- und Dienstleistungsgeschäft gingen hingegen um 6.8% auf 11.0 Mio. CHF zurück und das Handelsgeschäft stagnierte bei 1.5 Mio. CHF. Um 14.1% höher als im Vorjahr ist der übrige ordentliche Erfolg mit 5 Mio. CHF ausgefallen, der die geringeren Erträge im Kommissions- und Dienstleistungsgeschäft kompensieren konnte. Der um 9.7% höhere Bruttogewinn von 7.9 Mio. CHF ist vor allen Dingen auf eine Verbesserung der Kostenstruktur zurückzuführen. So konnte der Sachaufwand um mehr als 11% reduziert werden. Die Lienhardt & Partner Privatbank trimmt sich somit fit für eine anspruchsvolle Zukunft. Das Jahresergebnis erreichte 4.8 Mio. CHF (plus 3.1%). Der VR hat für die Generalversammlung am 19. März die Ausschüttung einer gleichbleibenden Dividende von 38 CHF beantragt. Zudem soll mit der GV Christian Lienhardt die Nachfolge von Franz Lienhardt als VR-Präsident der Gesellschaft übernehmen.

Die Aktien der Lienhardt & Partner Privatbank werden derzeit zu Kursen um 2’500 CHF gehandelt. Auf diesem Kursniveau weisen die Titel eine anspruchsvolle Bewertung auf, die deutlich über dem ausgewiesenen Buchwert liegt. Die Dividendenrendite ist mit 1.6% unterdurchschnittlich. Gegen die Risiken im Immobilienmarkt in der Region Zürich scheint das Institut jedoch gut abgesichert, da Finanzierungen nur für Private Banking-Kunden getätigt werden. Gewinnsteigerungen dürften künftig vor allen Dingen durch eine weitere Verbesserung der Kostenstruktur möglich sein. Aufgrund der anspruchsvollen Bewertung und des herausfordernden Umfelds im Banken- und Immobiliensektor sind die Chancen auf Kurssteigerungen gering.

Die höheren Eigenmittelanforderungen, welche an die Schweizer Banken gestellt werden, fordern auch von den kleinen Regionalbanken ihren Tribut. So möchte die zum Clientis-Verbund gehörende EB Entlebucher Bank AG an der nächsten Generalversammlung am 16. März ein genehmigtes Kapital schaffen, das ihr die Erhöhung des Aktienkapitals um bis zu 4 Mio. CHF ermöglicht. Als Grund nennt die Gesellschaft in einer Medienmitteilung neben dem Antizyklischen Kapitalpuffer die höheren Eigenmittel-Anforderungen für Gewerbe- und Landwirtschaftskredite, welche für die EB von grosser Bedeutung seien. Zudem möchte das Institut auch Wachstumschancen im neuen Marktgebiet Malters und Umgebung wahrnehmen. Die Clientis-Gruppe hatte am 14. Februar kommuniziert, dass die Clientis-Banken im Verbund eine Kernkapitalquote (Tier-1) von 16.2% ausweisen und damit die gesetzlichen Anforderungen übertreffen. Ausserdem kündigte die EB Entlebucher Bank an, einen Aktiensplit im Umfang von 1:10 durchführen zu wollen. Aktionäre werden statt bisher einer Aktie künftig zehn Titel halten. Damit soll nach Auskunft der Geschäftsleitung die Handelbarkeit verbessert werden.

Das Geschäftsjahr 2012 konnte die EB erfolgreich abschliessen. Trotz des Margendrucks im Zinsengeschäft gelang es, durch die Ausweitung der Ausleihungen die Erträge im Hypogeschäft um 4.3% auf 10.3 Mio. CHF zu steigern. Insgesamt erreichte der Geschäftsertrag 11.3 Mio. CHF. Der Geschäftsaufwand erhöhte sich nur moderat um 1.2% auf 7.2 Mio. CHF, so dass ein deutlich höherer Bruttogewinn von 4.2 Mio. CHF (plus 12.2%) resultierte. Auch der Reingewinn stieg um 2.6% auf 1.9 Mio. CHF, was wieder eine Dividendenzahlung von 60 CHF je Aktie erlaubt. Auffällig an der Bilanz sind insbesondere die Hypothekarforderungen, die um 5.4% auf 565.4 Mio. CHF anstiegen.

Das Geschäftsergebnis der kleinen EB Entlebucher Bank überzeugt. Auch für 2013 scheint eine solide Entwicklung vorgezeichnet. Dennoch deutet die geplante Kapitalerhöhung darauf hin, dass auch im Entlebuch über die Bücher gegangen werden muss. Die stark gestiegenen Ausleihungen im Hypothekarbereich dürfen für die Bank nicht selber zu einer Hypothek werden. Die letzten Titel wurden für 2’100 CHF gehandelt. Auf diesem Niveau rentieren die Aktien mit 2.9%. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0.7 zeigt zudem, dass die Titel nicht zu hoch bewertet sind. Aufgrund der geplanten Kapitalerhöhung und des Aktensplits, der bisherige Aktionäre auch zur Abgabe von Titel verleiten könnte, dürften die Chancen auf eine weitere Kurssteigerung, insbesondere nach der GV, begrenzt sein.

Jahrelang lebten die Schweizer Retailbanken gut vom sicheren Zinsengeschäft und profitierten in guten Börsenjahren zusätzlich vom Anlagegeschäft. Doch jetzt hat sich das Blatt gewendet: die stärkere Regulierung, der Kostendruck und die engen Margen im Zinsengeschäft bringen die Banken in Zugzwang. Zusammen mit den Eckdaten zum Jahresabschluss 2012 gab die Ostschweizer Acrevis Bank bekannt, dass sie im Rahmen eines Restrukturierungsprogrammes mit dem Namen „FIT“ in den kommenden zwei Jahren 10% der Kosten einsparen will. Ein Abbau von Stellen werde im Rahmen des Projektes kaum zu vermeiden sein, so die Bank in einer Mitteilung. Auch Verwaltungsrat und Geschäftsleitung sollten verkleinert werden. Noch vor den Sommerferien will die Bank konkret über das Programm informieren. Obwohl Acrevis mit einer Eigenmittelquote von 15.5% (Tier-1) auch die ab September geltenden Vorschriften inklusive des Antizyklischen Kapitalpuffers erfüllen kann, sollen die Eigenmittel weiter gestärkt werden. Deshalb wird die Dividende von CHF 35 auf CHF 32 je Aktie reduziert.

Der Jahresabschluss 2012 weist insgesamt eine durchzogene Entwicklung auf. Die Kundengelder stagnierten bei CHF 2’777 Mio. CHF und die Ausleihungen nahmen um 4.3% auf 2’786 Mio. CHF zu. Der abnehmende Erfolg aus dem Zinsengeschäft (minus 4.6% auf 37.3 Mio. CHF) und dem Kommissions- und Dienstleistungsgeschäft (minus 2.7% auf 18.9 Mio. CHF) konnte nur durch übrige ordentliche Erträge in Höhe von 3.1 Mio. CHF (Vorjahr: 1 Mio. CHF) kompensiert werden. Der Bruttogewinn blieb mit 25.3 Mio. CHF gleich, während der Jahresgewinn mit 17.1 Mio. CHF 4.7% unter dem Vorjahresniveau lag.

Nach der erfolgreich umgesetzten Fusion der Ostschweizer Banken CA St Gallen und Swissregiobank zu Acrevis muss sich das neue Institut mit den Herausforderungen des Marktes auseinandersetzen. Mit dem Programm „FIT“ will das Institut schlanker werden. Ob es aber gelingt, die Kosten zu senken und gleichzeitig das Marktgebiet zu erweitern, was durch den angekündigten Kauf der Sparkasse Wiesendangen passieren soll, wird sich in den kommenden zwei Jahren zeigen. Die Reduktion der Dividende gibt den Aktionären jedenfalls einen Vorgeschmack auf die schwieriger werdende Zukunft. Obwohl die Dividendenrendite bei Aktienkursen um 1’100 CHF mit 2.9% auch nach der Dividendenreduktion noch attraktiv ist, zeigt der über dem ausgewiesenen Buchwert liegende Aktienkurs eine im Vergleich zu anderen Regionalbankaktien hohe Bewertung. Kurskorrekturen werden daher nicht ausbleiben.

Die im Kanton Bern ansässige Regionalbank Spar + Leihkasse Riggisberg konnte im Geschäftsjahr 2012 ihren Gesamtertrag gegenüber dem Vorjahr um 4.9% auf 7 Mio. CHF steigern. Der starke Ertragsanstieg ist vor allen Dingen auf das Kerngeschäft der Regionalbank, das Zinsdifferenzgeschäft, zurückzuführen. Die Erträge stiegen hier um 0.4 Mio. CHF (plus 6.3%) auf 6.549 Mio. CHF. Treiber dieses starken Ertragswachstums war auch im vergangenen Jahr wieder das Hypothekargeschäft. Die Hypothekardarlehn nahmen um 11.5% auf 365.8 Mio. CHF zu. Dass sich dieser starke Zuwachs im Hypothekargeschäft nur unterproportional auf das Ertragswachstum auswirkte zeigt, dass die Zinsmarge auch bei der SL Riggisberg unter Druck ist. Aufgrund gestiegener Personal- und Sachkosten lag auch der Geschäftsaufwand mit 3.961 Mio. CHF 5.5% über dem Vorjahresniveau. Unter dem Strich resultierte dennoch eine Steigerung des Bruttogewinns um 4.4% auf 3.056 Mio. CHF. Der Reingewinn liegt mit 1.236 Mio. CHF leicht über dem Vorjahresniveau und erlaubt die Ausschüttung einer gleichbleibenden Dividende von 125 CHF pro Aktie.

Die Aktien der Spar + Leihkasse Riggisberg
werden derzeit für 7’310 CHF angeboten. Auf diesem Niveau rentieren die Titel mit 1.7% und notieren knapp 30% unter dem ausgewiesenen Buchwert. Die kleine Regionalbank ist solide finanziert und verfügt über ausreichend Reserven. Daher sind grosse Kurskorrekturen nicht zu erwarten. Allerdings wird sich auch die SL Riggisberg mit dem schwieriger werdenden Umfeld für Retailbanken auseinandersetzen und mittelfristig rückläufige Bruttogewinne hinnehmen müssen. Das Kurspotenzial der Aktie ist daher limitiert.